这期分享一篇关于投资主动基金和指数基金的文章，作者：时间旅行Howard，原文标题追逐主动基金的超额收益。一起看下买指数基金还是主动基金好?
被动指数基金是一个经典的投资工具，我持有了指数基金大约三年时间，但从效果来看，与持有的主动基金相比还是有不小的差距。今年以来，我将指数基金全部换成了主动基金，超额收益还是比较显著。同时，通过广泛了解主动基金经理的投资策略以及理念，我觉得通过投资主动基金获得超额收益是有可能的。
首先，指数基金和主动基金都是工具，没有好坏之分。但具体选择哪个，并不在于哪个收益率高，而是取决于你敢于重仓哪个，也就是你对它的确定性有几分把握。超额收益固然吸引人，但如果仓位太小，反而不如重仓收益率低一些的工具来的实在。
为了让自己觉得自己看懂了，敢于重仓，我就臆想一下指数基金和主动基金的优缺点吧。
指数基金和主动基金都是一揽子股票，不同之处在于以下几点：
一、指数基金是按照提前划定的指标选择成分股;主动基金按照各自的理解选择成分股。
我想这是两者核心的不同吧。股市中每个行业都有不同的商业模式，每个企业也有自身的生长阶段，机械的指标划分不能充分的反应行业和企业的真实状况，否则大A也不会错过腾讯和阿里。深入研究和理解是必要的，关键是现实收益率情况也证实了中国主动基金的有效性。
二、指数基金大约半年调仓一次;主动基金一个季度换手率100%~400%。
看起来主动基金的交易摩擦成本很高，但基金净值已经扣除了这部分摩擦。只能说优秀的主动基金策略更加有效。
三、指数基金持股分散但一直满仓;主动基金持股集中但必须留有现金应对赎回。
这条算中性吧，毕竟集中是获得超额收益的必要条件，但也存在不少主动基金集中错了方向，还不如指数基金呢。
四、指数基金管理费低;主动基金管理费高。
这就要看超额收益是省出来的?还是挣出来的?如果能认同第1条，那么花一些管理费购买基金经理的知识也完全可以接受。
如果说第1条对应择股，第2条对应择时，第3条对应重仓，那我们就可以来分析一下这些策略都在什么情况下有效。
A.如果指数中几百只成分股的表现都和主动基金的几十只的表现相同，那么主动基金就无法获得超额收益，通常表现在漫长的熊底部股价不跟随基本面时。
B.当市场整体从低估回归时，似乎主动基金也获得不了超额收益，典型的就是2019年初的那波上涨。一方面所有股票都是刚刚起跑，股价还没有拉开差距;另一方面指数基金的满仓策略放大了收益，而主动基金要应对赎回不能满仓，所有收益会收到一些影响。
C.主动基金策略有效的时候应该就是市场风格偏向于公司基本面的阶段。主动基金绝大部分还是秉持买股票就是买公司的理念，当市场都认同这一点向基本面好的公司集中时，提前布局的主动基金就具有成本优势。尤其是外资进入时，他们的持股理念与主动基金基本一直，增量资金进一步强化了主动策略的有效性。
D.如果当前市场热度持续，将一些平时不接触证券的群体吸引过来，那么市场风格可能再次发生变化。只要未来新增资金的理念与主动基金相左，不论是通过指数基金进入市场，还是新增资金直接填补市场洼地，主动基金的超额收益肯定会收到较大影响。典型的情况就是上两波大牛市中，那些高喊消灭低价股的时刻。新增资金不来推动，再好的公司也会不涨。
说来说去，股价的上涨还是由资金推动的。熊市的时候，推高股价需要的增量资金少，整体市场都可以雨露均沾;但随着整体市场价格的上涨，需要推高股价的增量资金就会几何式的增长，直到增量资金不够推动再创新高为止。
回到目前的市场，对于买指数基金还是主动基金好?主动基金已经延续了一年的超额收益，具体还能持续多久呢?说任何具体时间都是猜测，因为我们不知道增量资金或者存量资金下一步会怎么变化。但是我们直到推动整个市场需要的资金量要比推动部分股票需要的资金量大得多，所以我认为只要盯着宽基指数，只要它不上涨，当前风格大概率就会延续，那么主动基金自然会保持一定的超额收益。
截至6月16日，近5日沪深300和中证500这样的宽基指数都是大幅净流出的，这说明市场目前的上涨是部分股票推动的，包括一部分题材股，这就给主动基金有了发挥优势的机会。所以我觉得主动基金的超额收益可能还会持续相当长的一段时间