中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉接受中国证券报记者专访时表示，短期内美联储不会实质性退出量化宽松政策。美元难以长期走强，决定了长期能源价格仍面临较大上涨压力。由于美国债务融资缺口难以解决，6月QE2到期后，美联储或推变种QE3。
美国当前通胀压力不大
中国证券报：美国4月CPI上涨3.2%，通胀压力略升。你如何看待美国下阶段通胀走势以及货币政策走向？
刘煜辉：美国的物价主要由两部分构成：三分之二与劳动力成本即工资直接相关。当前，美国国内高失业率压制了工资的快速上涨，使“工资?物价”螺旋式上升的通道形成较慢。这一情况与上世纪70年代美国经济滞胀时有所不同。当时的重化工业、制造业还集中在发达国家，产业尚未实现转移。
另外三分之一与新兴市场国家的通胀水平以及国际油价相关。现在全球通胀有一个明显的传递链条，即新兴市场国家出现通胀，然后逐渐通过国际贸易和货币升值方式向发达国家传递。新兴市场国家处于这一传递链条前端，美国处于后端。美国的货币政策主要关注核心通胀率，即剔除食品、能源之外的价格水平。从这个角度观察，美国做出退出量化宽松政策的决定是非常困难的，因为核心通胀水平没有显著走高。
当前，新兴市场国家通胀向美国传递，对美国通胀水平构成威胁，特别是中国。“中国制造”面临的瓶颈越来越多：外部资源限制、劳动力成本快速上涨、土地成本快速上涨。由于政府债务杠杆率上升，政府在补贴方面的力度也在减弱，所以“中国制造”肯定面临涨价过程。处于通胀前端国家受到的压力和痛苦远高于后端国家，中国经济面临“硬着陆”的风险大于美国。
能源价格面临长期上涨压力
中国证券报：近期国际大宗商品、原油价格波动剧烈，它们的牛市是否终结？
刘煜辉：美国面临庞大的债务问题，决定了美联储不会实质性退出量化宽松政策，美元不可能长期走强。由于美国债务融资缺口难以解决，6月第二轮量化宽松政策结束后，美联储可能又会推出变种的第三轮量化宽松政策。美国二战以后“婴儿潮”出生的一代人2011年后开始进入退休年龄，未来50年，美国财政支出和收入之间的差距会越来越大。美国需要融资，而中国、日本和其他石油国家能提供的帮助越来越少，融资缺口需要美联储填补。
所以美元的供给会越来越多，美元不会走强决定了全球的能源价格仍会面临很强的上涨压力。除新兴经济体因为承受不了通胀，经济出现“硬着陆”，商品价格会面临调整之外，长期趋势看，商品价格面临的上涨压力很大。
下一步美国肯定会调高国债发行上限。在过去30年中，美国已调了几十次国债上限，这是经常发生的事情。降低成本才能实现复苏
中国证券报：美国经济复苏会否持续？
刘煜辉：美国是一个创新型经济体，始终存在制度优势。二战以来，全球每一次经济增长的长周期都是由美国引导的。二战以后，军工转民用产生技术革新和进步，将美国经济带到了上世纪60年代末的黄金增长期。经过上世纪70年代经济滞胀的修正，进入上世纪80年代，美国经济又在信息革命的引领下增长了30年，一直到2007年由于资产泡沫出现金融危机。
美国现在处于混沌期，还在寻求下一个引领经济的增长点，但实现经济复苏首先需要有效降低成本。美国经济竞争力受到的最大威胁就是成本太高。一方面工资成本高，另一方面美国医疗保障的开支占国民收入的比重达17%，是其他发达国家的两倍多。只有通过医疗体系的改革降低成本，加上美国既有的创新优势，才能把有限的资源逐步吸引到美国需要导向的实体方向，包括新材料、新能源、新兴制药、农业等方面。只有降低成本，美国产业的回报率才能体现，才能改变资金从美国流出的局面。