欧洲领导人恢复市场平静的最新尝试未获投资者理会，各国政府能否重塑人们对欧元的信心，遂成悬疑。而此时的迹象表明，债务危机正在向欧洲大陆深入。
纽约市场尾盘，欧元触及10周以来最低，并跌破1.30美元。欧洲脆弱的外围国家债券价格下跌，投资者向西班牙和意大利借款时要求获得的“风险溢价”触及空前高位。标准普尔(Standard & Poor's)在欧洲市场闭市后，以葡萄牙的经济压力及其政府越来越大的信用风险为由，说它正在考虑是否下调葡萄牙信用评级。
债市扩大周一跌幅，说明欧洲各国周日达成的救援爱尔兰、设立一只常备救助基金的协议并未打动投资者。
德国和欧洲其他国家原本希望，两条消息的宣布将会结束近几周对债市造成冲击、近乎恐慌的情绪。结果反倒是去年始于希腊的信心危机继续蔓延，从爱尔兰扩散到葡萄牙和西班牙。
投资者除了忧虑于外围国家承受的巨额政府债务以外，还担心其银行可能面临巨额亏损。如果银行业的问题比披露出来的更加严重，那么这些国家的财政将受影响，如果需要救援，救援规模也会因此而不同。
这种担忧一定程度上是因为，投资者怀疑今年早些时候欧元区银行业的“压力测试”结果是否真实。爱尔兰银行业通过了压力测试，但正是这些银行的问题迫使爱尔兰发出了救援请求。
目前欧洲官员们打算在明年开展新一轮压力测试。虽然一些领导人希望测试更加全面和透明，但即将负责测试的机构说，它可能选择不公开披露测试结果。
尤其让欧洲领导人担心的是，苗头显示市场的震荡正波及到被认为风险更小的意大利和比利时。意大利联合信贷银行(Unicredit)固定收益策略部副主任卡祖拉尼(Luca Cazzulani)说，气氛非常紧张，一部分是因为市场已经袭击了三个国家。
经济学家一般都认为，如果西班牙需要救援，欧洲当前的救助基金足够使用。但如果作为欧洲第三大经济体的意大利陷入危局，对它实施救援的话，不仅会考验欧洲的经济资源，还会考验德国等更稳健的国家承担成本的意愿。
意大利在经济上比部分邻国更好，预算赤字属于欧元区最低之列。但意大利的债务负担位居欧元区第二，其中有一半都是从海外融资的。
德国受到批评，从金融市场到欧洲政界，都说它坚决要求欧洲将来的救助基金包括一些可能会让债权人在政府救援行动中承受损失的规则，是在给当前的紧张情绪火上浇油。
德国总理默克尔(Angela Merkel)力促这一原则的贯彻，说投资者靠借钱给政府获利，而纳税人包揽全部损失，是不可接受的。甚至一些认为她原则上正确的经济学家也说，她的时机选择实在是不对，因为这样做损害了欧洲债市本已脆弱的信心。
德国官员坚持认为，这些规则只会影响到将来的债券，而不是影响到欧元区的旧债，旧债还是会全额偿付的。但仅仅是谈到让投资者承担损失的话题，就已经打破了西欧国家政府从不违约的幻想。经济学家说，幻想的破灭使葡萄牙和西班牙的借款成本升高，进而使它们需要救援的可能性加大。
伦敦智库欧洲改革中心（Center for European Reform）首席经济学家迪尔福德（Simon Tilford）说，德国人的行为扰乱了市场，导致他们原本希望阻止的事情发生了。
经济师说，对较弱政府实施援助的预期再也不足以赢回投资者信心，其中一个原因是，他们并未解决根本问题：一些国家的债务超过了其经济所能承受的程度。
举债成本上升意味着他们在未来几年发行数千亿新债券的计划难以进行。据花旗集团（Citigroup）预估，爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利需要在未来三年发行近9,000亿欧元的政府债券，仅意大利就占5,000亿欧元左右。
一些观察人士说，欧元区要么解散，要么成立一个能够将强国资金转入弱国的更深化的联盟，最终必须在二者之中做出选择。但对德国这样必须买单的国家来说，成立一个欧元区现在所缺乏的中央预算机构将会是“强扭的瓜”。
另一方面，放弃欧元将会使60年来建立统一欧洲的政治努力毁于一旦，还会造成无法预计的经济和金融骚乱，自欧元区在1999年成立后，欧元区的贸易和银行体系就逐渐密不可分。
债务危机的悖论在于，16国欧元区整体的预算赤字是GDP的6%左右，公共债务总额是GDP的84%左右。6%的幅度并不算低，是欧元区国家最高限额的两倍，但比美国低一些，美国的预算赤字超过11%，债务总额达GDP的约92%。
德国在迫使爱尔兰和南欧国家采取痛苦的财政紧缩政策，希望削减赤字能重新赢得投资者的信任。但很多金融市场人士对这种战略表示质疑，说在经济增长没有好转的情况下，即使采取财政紧缩措施，欧元区较弱成员国偿还债务也会很困难。很多分析师因此认为，最终的解决办法是在某些国家重组债务或进行财政转移，例如通过免除救援贷款。
这种转移不会解决日益严重并威胁欧元区凝聚力的经济分化问题。
各国之间的差距越来越大，意味着德国等欧洲北部国家强劲的恢复势头并未向南部或爱尔兰扩展。德国失业率相对较低，为6.7%，比荷兰低5%。但据欧盟统计，西班牙的失业率达20%以上。其他欧洲外围国家失业率达两位数，因此削减赤字难免会引发负面冲击。
经济学家说，在这样一个实行单一货币政策的货币联盟，拥有16种不同的财政政策──准确来说是16个不同的主权债券市场，这样的差距问题很严重。
咨询公司资本经济（Capital Economics）经济学家洛尼斯（Jonathan Loynes）说，这些差距让市场关注，并攻击单个国家及其债券市场。他说，这些差距意味着爱尔兰和希腊等小国家几乎会成为整个欧元区的金融稳定支柱，这些国家的GDP仅占整个区域经济总量的4%。
本文转载于华尔街日报